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1月4日，南边黑芝麻集团股份有限公司（000716.SZ）一则股份过户公告，为这场继续半年的国资收买画上阶段性句号：广西旅发大健康工业集团（下称“广旅大健康”）正式接过20%控股权，企业实践操控人变更为广西壮族自治区国资委。
从2025年8月签署收买协议，到9.42亿元资金到账，再到成绩对赌条款三次调整，这家承载四十年国民回忆的老牌食物企业，总算在“退市边际”迎来国资“输血”。
但是，当“一股浓香”的情怀撞上接连三年扣非净利润亏本、12.68亿元有息负债的实践，这笔国资注资究竟是“妙手回春”的特效药，仍是推迟危机的止痛药？
回溯2022-2024年财报数据，这家曾占有糊类商场60%比例的有突出贡献的公司，营收从30.16亿元缩水至24.65亿元，2025年前三季度扣非净利润亏本632.86万元，经营活动现金流净额同比下降29.86%。
更严峻的是，到2025年6月末，公司有息负债达12.68亿元，货币资金却仅1.73亿元，短期告贷7.66亿元，好像随时都有资金链断裂危险。
2025年上半年，五谷磨房（完成经营收入11.35亿元，归母净利润1.07亿元，毛利率高达65.5%，而同期南边黑芝麻传统出售毛利率仅21.65%；老金磨方更凭仗黑芝麻丸大单品，2024年全途径GMV打破15亿元，2025年年货节礼盒销量同比增加300%。
“头部阑珊、新锐兴起”的新格局，折射出南边黑芝麻在产品迭代、途径运营、品牌心智建造上的全面滞后。
广旅大健康作为广西文旅集团旗下大健康途径，2024年营收仅1.35亿元，亟需经过实体财物注入完成事务打破；而南边黑芝麻作为“我国黑芝麻工业榜首股”，虽陷入窘境，但仍保有完好的供应链系统（20个出产基地、100多条出产线）、“南边黑芝麻糊”国民品牌IP，以及“黑色食养”的工业根底。
更要害的是，广西作为黑芝麻主产区，具有丰厚的农产品资源，广旅大健康可经过控股南边黑芝麻，打通“农业栽培-食物加工-文旅康养”的工业链闭环，这既契合广西“村庄复兴”战略，也为国企转型供给了实体支撑。
广旅大健康并非简略“接盘”，而是经过“20%股权+17.66%表决权抛弃”的架构，以9.42亿元价值取得37.66%实践表决权，下降收买本钱。
买卖方案设置了严厉的成绩对赌条款，黑五类集团许诺2026-2028年累计净利润不低于3.15亿元（年均1.05亿元），每年扣非净利润不低于6800万元，未达标则以现金补偿，并以5%股份质押担保。
这种“控股权+成绩束缚”的形式，既为南边黑芝麻注入资金，也倒逼原股东承当转型职责，防止国资成为“接盘侠”。
要判别南边黑芝麻能否“妙手回春”，需先厘清其与五谷磨房、老金磨方等竞品的中心距离。
这种距离不只体现在财务数据上，更存在于产品战略、途径布局、供应链才能等要害维度，而这些恰恰是国资赋能需要点打破的方向。
南边黑芝麻的产品窘境，在于四十年依靠“传统黑芝麻糊”这一单一品类，且产品形状与健康特点严峻脱节。
为破局，公司近年测验多元化，例如推出植物蛋白饮料“黒黑乳”、即饮黑芝麻饮品、富硒大米、沙田柚果汁，乃至进入预制菜。
但这些新品遍及缺少明晰定位与途径协同，其间大米靠政府订单支撑，果汁仅在广西本地试销，黒黑乳三年累计投入超2亿元营销费用，却未能进入干流便利店系统。
2025年12月“核桃黑芝麻糊配料表争议”引发大众热议并引发顾客信任危机。
在其旧包装中，黑芝麻仅位列配料表第四位（谷物粉、葡萄糖、麦芽糊精之后），新包装虽调整至第二位，但含量仍仅18.5%。尽管契合新国标GB/T23781-2024“不低于10%”的要求，但远低于花了钱的人“黑芝麻糊”的中心预期。
老金磨方以“黑芝麻丸”为中心，创始“即食芝麻补养”新品类，其在2019年推出经典款黑芝麻丸后，连续迭代无糖版、低GI轻脂版（脂肪含量下降34%）、黑金高端版（七大黑食材含量超49%），2025年更推出金银花石斛谷蔬粉，精准对接“降火摄生”场景。
五谷磨房则聚集“无增加”健康特点，其明星产品“核桃黑豆芝麻粉”坚持“零蔗糖、零增加剂”，2025年上半年该品类收入占比达42%，一起拓宽食养礼盒、中式零食等品类，均匀客单价达80-120元，而南边黑芝麻糊客单价仅15-25元。
如果说产品的迭代跟不上竞品的立异，是因为企业太“老”了，那途径萎缩则是南边黑芝麻成绩下滑的直接诱因。
2024年公司传统经销商削减385家，仅剩1871家，且多会集在三四线城市及城镇商场，商超途径占比继续下降；电商途径虽有35家经销商，但营收占比仅24.23%，2024年电商营收同比下降34.65%，未能捉住线上消费盈利。
更严峻的是，下沉商场面对途径革新，夫妻老婆店等传统途径闭店率高企不下，零食量贩店与当地零售途径捉对厮杀。
一位华东经销商曾表明：“南边黑芝麻的途径方针太僵化了，进货量要求高，返利周期长，还没有线上运营支撑。”
反观老金磨方线上占有天猫、京东、抖音等途径头部方位，2024年抖音直播单场GMV最高打破5000万元，一起线万家终端，构成“线上种草-线验”的闭环。
五谷磨房虽减缩传统专柜，据揭露材料显现2025年方案封闭210家，专柜数量从2018年峰值3895个降至1500-1700个，但其要点布局山姆、盒马等会员制超市，2024年新途径收入3.57亿元，同比增加34.42%，一起经过“微信会员店”私域运营，复购率提高至35%，而南边黑芝麻复购率却缺乏10%。
一位前区域经理坦言：“咱们现在卖得最好的，仍是靠老经销商压货给城镇小卖部，年轻人底子看不到咱们的产品。”
最终是南边黑芝麻的供应链才能，虽具有20个出产基地，但设备老化，部分出产线年前置办，智能化程度低，且质料收买过于依靠中间商；研制投入更是严峻缺乏，2024年研制费用投入仅占营收的2.1%，远低于职业3.5%的均匀水平。
据揭露报导，老金磨方在江西鄱阳湖北纬28°黄金产区自建黑芝麻栽培基地，完成“净籽纯质率＞99.9%”的质料规范；一起联合安徽芜湖政府出资近10亿元建成健康科技工业园，装备50余条主动化出产线，引进MFS智能秤配管理系统，经过主动精准称重、投料复核、数据追溯等全流程智能操控，代替传统人工配料形式，使出产功率提高50%以上。
而五谷磨房则深耕上游，2015年收买广西桂平无硫山药加工厂，树立“淮山-葛根”规范化加工系统，2025年湖北工厂完成“万吨级”无增加出产才能，一起联合中山大学、我国农业大学展开“低GI配方”研制，已累计取得55项国家专利。
有业内人士指出，“南边黑芝麻的供应链只能满意‘批量出产’，却无法支撑‘高品质、低本钱’的商场之间的竞赛。”
但本钱商场不会永久有耐性，究竟三年对赌期已发动，2026年首年净利润需达9500万元，压力仍然巨大。
前史证明，快消品牌的复兴，历来不是靠本钱输血，而是靠产品立异、用户共识与途径功率的三位一体。
娃哈哈靠AD钙奶翻身，白象靠“国货良知”逆袭，五谷磨房靠“现磨健康”破圈，而它们的成功，都源于对消费趋势的敏锐捕捉与坚决执行。
曾几何时，黑芝麻也是我国最早的快消品牌之一，是“民族品牌出海”的前期代表（注：90年代出口东南亚）。
现在手握“黑芝麻”这一稀缺食材IP、背靠广西特征农业资源、又有国资信誉加持，本应大有可为，也应该大有可为！回来搜狐，检查更加多